金融界(jiè)4月21日消息 自国家统计局4月(yuè)11日发布3月(yuè)份物(wù)价(jià)数据后，近日关于所谓“通缩”的话题就不绝于耳(ěr)。摩根斯坦利中国首席(xí)经济(jì)学家邢(xíng)自强今天在CMF演讲(jiǎng)称，现阶段低(dī)通(tōng)胀(zhàng)可能是我(wǒ)们的(de)优势(shì)，至少给决策层提供(gōng)了(le)充足的政策(cè)空间，无(wú)需(xū)担(dān)忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形(xíng)势可能是(shì)一种(zhǒng)优势

　　而我们从疫情中复苏(sū)走(zǒu)过3个月，并(bìng)且(qiě)没有(yǒu)采取强(qiáng)刺激(jī)，更多靠(kào)内(nèi)生(shēng)动力，由于我们产能充裕(yù)，供给端恢(huī)复略(lüè)快于需求端，通胀暂(zàn)时起不来，有利于物价(jià)相(xiāng)对温和的水平。

　　邢自强以欧(ōu)美发达国家(jiā)举例(lì)，疫情之后(hòu)货(huò)币政(zhèng)策强刺激(jī)，带来高通(tō分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗yle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗ng)胀后果不得不进行加息，而矫(jiǎo)枉过正的加(jiā)息过程(chéng)又(yòu)带来银(yín)行(xíng)业(yè)震荡。在他看来，现阶段低通胀可能是(shì)我们的(de)优势(shì)，至(zhì)少给决策(cè)层(céng)提(tí)供了充足的(de)政策(cè)空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近(jìn)期(qī)中国通胀水平较低(dī)可以看得(dé)更乐观一些，不(bù)必(bì)担心(xīn)中国会(huì)陷入长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强(qiáng)也指出，这(zhè)也是一个滞后(hòu)指标，不(bù)会(huì)率先好转，需要经济环境有明显改善、企业感到盈利、订单有比较(jiào)强的转机(jī)，才会慢(màn)慢扩张(zhāng)、扩(kuò)产和招聘。服务业(yè)率先复苏(sū)，就业为什(shén)么也没有特别明(míng)显改(gǎi)善(shàn)？邢(xíng)自强指出，现在还(hái)处于经济修复阶段，疫(yì)情(qíng)前正常年份(fèn)服务业能创造800万个就业(yè)岗位，但是21年(nián)、22年服务业只创造了100万个(gè)岗位(wèi)，两年加起来少(shǎo)创造了(le)约1300万个岗位。“这(zhè)是一种隐形(xíng)的失业，现在服务业仅(jǐn)仅是(shì)恢(huī)复(fù)到2019年的水平，要(yào)恢(huī)复(fù)到原来的轨迹上需(xū)要(yào)时间。”

　　邢(xíng)自强(qiáng)分(fēn)析，就业相(xiāng)对低迷是有原因的(de)，跟感受到的(de)服务业在回升(shēng)并不矛盾，“回(huí)升只是补(bǔ)上去(qù)年底(dǐ)的坑(kēng)，还没(méi)有回到潜在增速上，只有(yǒu)回到潜在增速上才能够(gòu)逐步消化之(zhī)前积压的潜在失业。”邢自强(qiáng)判断(duàn)，服务(wù)性行(xíng)业(yè)可(kě)能要逐季恢(huī)复，大概在今(jīn)年底回到疫情前的(de)增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷(fēn)强(qiáng)调没有(yǒu)通缩

　　4月(yuè)11日国(guó)家统计(jì)局公布3月物价数据(jù)显(xiǎn)示，3月CPI（居(jū)民(mín)消(xiāo)费价(jià)格指数）同比增(zēng)长0.7％，比上月回落(luò)0.3个百分点，PPI（工业生(shēng)产者出厂价格指数）同比下(xià)降2.5％，同比降(jiàng)幅(fú)比上月(yuè)扩大(dà)1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速双双(shuāng)回落，一季度新(xīn)增贷款却创纪录，引发了关于通缩的(de)讨论。

　　央行：金融数据(jù)领先于经济数据(jù)，反映出(chū)供(gōng)需(xū)恢复不匹配现状

　　4月20日(rì)下(xià)午，央行举行2023年一季度金融统计数据有(yǒu)关情况(kuàng)新(xīn)闻发布会。央行货币政策(cè)司(sī)司长邹澜(lán)回应(yīng)称，我国不存在长期(qī)通缩或通胀的基(jī)础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要(yào)合(hé)理(lǐ)看(kàn)待(dài)，通缩一(yī)般具有物价水平持续(xù)负增长、货(huò)币供应量持续下降的(de)特(tè)征，且常伴随经济衰退。当前我国物价仍在温和(hé)上涨，M2（广义货币供(gōng)应(yīng)量）和社融增长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，与通(tōng)缩有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)区(qū)别。

　　近期的物价回落是因为经济基本面和高(gāo)基数等(děng)因素。邹澜(lán)进一(yī)步解释，一方面，供给能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽子政策有力支持(chí)下，国内生(shēng)产(chǎn)持(chí)续加(jiā)快恢复，物流畅(chàng)通(tōng)保障(zhàng)到位，特(tè)别(bié)是(shì)“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子”供给(gěi)充足。另一方(fāng)面(miàn)，需求恢复(fù)较慢。疫(yì)情伤痕(hén)效应(yīng)尚未消退，消费意愿尤其(qí)是大宗消费需求回升需要时间。

　　此外，基数效应也有(yǒu)所影响。邹澜(lán)进一步指出，去年3月国际油价暴涨和国内鲜菜价(jià)格反季节(jié)上涨，也带来高基数扰动。货币信(xìn)贷(dài)较快增(zēng)长(zhǎng)与(yǔ)物价回落并存，本质上(shàng)受时滞影响。稳健货币政(zhèng)策(cè)注重从供给侧发力，去年(nián)以来支持稳增(zēng)长力(lì)度持续加大，供给端见效较快。但实(shí)体经济生产、分(fēn)配(pèi)、流通(tōng)、消费等(děng)环(huán)节的效应(yīng)传导有一(yī)个(gè)过程(chéng)，疫(yì)情反复(fù)扰(rǎo)动也使企业(yè)和(hé)居民(mín)信(xìn)心偏弱(ruò)，需求端存有(yǒu)时滞。总体看，金融数据领先于经(jīng)济数(shù)据(jù)，实际上反映出供(gōng)需恢(huī)复不(bù)匹配(pèi)的现状。

　　统计局：当前中国经济没有出现通缩，下(xià)阶(jiē)段(duàn)也不(bù)会出现(xiàn)通缩

　　4月18日一季(jì)度经济数据发布会上(shàng)，国家统(tǒng)计发言人(rén)付凌晖(huī)就近(jìn)期市场热议的中国经济是否会陷入通(tōng)缩(suō)进(jìn)行了回应。他表示，总的来看，当前中(zhōng)国经济(jì)没有分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗出(chū)现通缩，下阶段也不(bù)会出现(xiàn)通缩。从下阶(jiē)段(duàn)来看，物(wù)价会稳步恢复(fù)，价(jià)格带(dài)动(dòng)会逐步(bù)增强(qiáng)。

　　付凌晖称，从价格(gé)表现来看，由于去年(nián)基数较高，国际(jì)大宗商品价(jià)格涨幅较(jiào)高，再(zài)加上国(guó)内(nèi)受(shòu)疫(yì)情影响供给偏紧，导致去年(nián)二季度CPI涨(zhǎng)幅都比较(jiào)高，这样影响今(jīn)年二季度CPI涨幅可能保持低(dī)位，但这(zhè)不说明通(tōng)货(huò)紧缩。随着(zhe)下半年影(yǐng)响因(yīn)素逐步消(xiāo)除，价格(gé)会回到(dào)一个(gè)合理水平(píng)。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中信证(zhèng)券直言，当(dāng)前数据呈现复苏信(xìn)号(hào)明显，通缩(suō)观点并不成立，预计下半(bàn)年基数(shù)效应消退后(hòu)，CPI同比增速(sù)将开始(shǐ)回升(shēng)。

　　中金公司称，“我们看到的(de)是回暖，而非通缩”，当前物价(jià)下降既不(bù)全面亦难持续，货币供应创新高，经济已(yǐ)步入复苏。

　　华泰宏(hóng)观(guān)也指出，CPI可能(néng)低(dī)估了服务业(yè)和(hé)其他不(bù)可贸易品(pǐn)的通胀。而作为（不计入CPI的）最(zuì)大的“不(bù)可贸(mào)易品(pǐn)”，地价和房价“再通(tōng)胀”是(shì)更(gèng)广义的(de)通胀走势最重要的风向标之一。华泰宏观认(rèn)为，不论是从居民收入、居民消费倾向、还是(shì)居民(mín)资产负债(zhài)表的边际变化而言，居民消费能力和购(gòu)房意(yì)愿(yuàn)在防疫政策优(yōu)化后都在修复，而非恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势(shì)并不(bù)满足(zú)央(yāng)行(xíng)对通缩的认定，其主(zhǔ)要反映局部性(xìng)、外生性与(yǔ)阶段性现象(xiàng)，货(huò)币供(gōng)应（M2）高增(zēng)长与CPI持续走弱看似反常，实则反映(yìng)疫后复苏结(jié)构性特点(diǎn)。

　　粤(yuè)开(kāi)宏观(guān)提到，当(dāng)前(qián)的物价下行不是通(tōng)缩，而是与基数效应、前期非经济(jì)政策对企业家信心(xīn)的冲击以及疫情后居民(mín)风险偏好下降有关。当前中国(guó)经济仍在持续恢复进程中，PMI、社融(róng)等(děng)指标反映经济恢复向好，并且呈现出服务(wù)业(yè)好于工业(yè)、内需恢复好(hǎo)于外需的特(tè)点。

　　国(guó)民经济(jì)研究所副所长王小鲁称(chēng)，在货币增长大幅(fú)度超过(guò)经济(jì)增(zēng)长的情况下，所谓“通缩”是个伪命题。货(huò)币(bì)走高，价格走低，这不是通缩，是(shì)产能过剩(shèng)和(hé)消费(fèi)需求不足(zú)抑制了(le)价格上(shàng)涨。这种情况(kuàng)下货币扩张(zhāng)对(duì)促进增长、扩(kuò)大需求不仅于事无(wú)补，反(fǎn)而(ér)推高不良(liáng)债务，加剧(jù)产(chǎn)能过剩。

　　国君宏观(guān)则认为，造成当前“类通缩”复苏的本(běn)质是货(huò)币与有(yǒu)效需(xū)求或供给的不匹配，背(bèi)后(hòu)是居民(mín)与(yǔ)企业支(zhī)出谨慎(shèn)、地产(chǎn)角(jiǎo)色变化(huà)、海外市场转(zhuǎn)向三个原因。经济(jì)预期(qī)在经历一(yī)轮上修与下修后，当前宏观预期波(bō)动率再(zài)次抬升，国军(jūn)宏观(guān)认为会持续至5月之后，当(dāng)宏观预(yù)期波动(dòng)率下(xià)降后，“类通缩”复苏环境(jìng)延续，长端利率依然(rán)有小幅下行空间，权益成(chéng)长风格会相对占优。

　　国海(hǎi)策(cè)略也(yě)指出，通缩环境下景(jǐng)气(qì)行业的稀(xī)缺是促(cù)成成长牛的(de)重要外部因素，物价水平的回落(luò)多与有(yǒu)效需求不足相关，在传统(tǒng)周(zhōu)期行业景气(qì)低迷的(de)环境下，产业周期上行的成长行(xíng)业(yè)优(yōu)势凸显。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗