美国债务上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会(huì)众(zhòng)议院通(tōng)过了一项关于联邦(bāng)政(zhèng)府债务上限和预算的法案(àn)，隔日参议院通过，根据法案政(zhèng)府开(kāi)支(zhī)将受到上限制约直至(zhì)2024年结束，但可以避免(miǎn)发生(shēng)债务违(wéi)约。根据美国国会预算办公室数据(jù)，目前(qián)美(měi)国联邦债务(wù)规(guī)模约为31.46万亿(yì)美(měi)元，占其国内生产总值比例已(yǐ)超(chāo)过120％，相当于每个美国(guó)人负(fù)债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务(wù)违约，但(dàn)债务上限危(wēi)机(jī)仍可从市场(chǎng)预(yù)期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机(jī)制(zhì)作用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国(guó)基金报》记(jì)者表示，在目(mù)前美国债(zhài)务(wù)上限情景下，中长期看美债上限(xiàn)违(wéi)约风险难以忽视(shì)，亚(yà)洲等新兴市(shì)场股票表(biǎo)现将更(gèng)具韧(rèn)性，而市场关(guān)注的重点也将(jiāng)重新回到美(měi)联(lián)储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂(zàn)缓新兴(xīng)市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府(fǔ)债务共有22次触及法(fǎ)定上限，每次债务上限触及后(hòu)均得(dé)到了上(shàng)调或(huò)暂停，只是经历的(de)时(shí)间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数(shù)最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机(jī)谈(tán)判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参(cān)差，日(rì)经225指数创(chuàng)1990年以(yǐ)来新高，香港恒(héng)生(shēng)指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽(jǐn)管美国彻底(dǐ)违约的(de)可能性非常低，但此前因为市场担忧发生发生违约(yuē)，很多国家(jiā)和(hé)行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于(yú)美国(guó)和发(fā)达市场更具韧性，得益(yì)于(yú)较佳的盈利增长前景和具吸(xī)引力(lì)的相对估(gū)值，尤(yóu)其(qí)看(kàn)好中国、泰国和(hé)韩(hán)国。

　　具(jù)体就中国(guó)市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化(huà)剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较去年第四季有所改善(shàn)，有助提振对中(zhōng)国资产的信(xìn)心(xīn)。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市(shì)场策略师赵耀(yào)庭也对记者表(biǎo)示，债务协议的顺利通(tōng)过消除了(le)美(měi)国(guó)乃至全球面临的一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场(chǎng)情绪(xù)。中航信托(tuō)宏观策略总(zǒng)监(jiān)吴照银对记者称，因(yīn)投资(zī)者对两党达成一致有确定(dìng)的预(yù)期，所以近期美国以及全球资(zī)本(běn)市场(chǎng)并没有对美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)问(wèn)题(tí)过度反应，整(zhěng)体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资(zī)产(chǎn)对于美债危机的叙事反应都(dōu)较(jiào)为平淡，但野村东(dōng)方国际证券资产管理(lǐ)部总(zǒng)经理兼投资总监肖令君对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，从中(zhōng)长期的资产配置(zhì)角度出发(fā)，诸(zhū)如美(měi)债上限等类似的尾部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资(zī)组合(hé)的下行风(fēng)险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化低相关性资产配(pèi)置、二(èr)是支(zhī)付保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾(gù)美债上限危机(jī)历史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债(zhài)、黄金在通常较风(fēng)险资产(chǎn)呈现明(míng)显的(de)超额收益，因此组合配置(zhì)中保有一定比例的避(bì)险资(zī)产有助对冲(chōng)投资组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季度展(zhǎn)望中也提(tí)到，黄金作为典型的(de)避险资产，国际金价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因(yīn)为(wèi)美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同时(shí)全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境(jìng)下，大类资产会(huì)呈(chéng)现同涨同跌的(de)特(tè)征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度恐慌时(shí)期(qī)，市场(chǎng)无差别抛售(shòu)一切资产增持现金，传统避险资产随(suí)同风险资产一(yī)起下跌，因此(c命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么ǐ)以期权保(bǎo)护组合下(xià)行(xíng)风险(xiǎn)是另一(yī)种方式。美债违约(yuē)并(bìng)非我们的(de)基准假(jiǎ)设，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率、以及做空风险(xiǎn)资(zī)产的衍生(shēng)品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球信用市场(chǎng)的最佳非对称对(duì)冲策略(lüè)是做空美(měi)国高评级银行（评(píng)级(jí)下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄(huáng)俊则对记者表示(shì)，美(měi)债上(shàng)限的提升(shēng)，将促进美联储停(tíng)止紧(jǐn)缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认为(wèi)，美(měi)国政(zhèng)府的财政(zhèng)支(zhī)出得到了保(bǎo)证(zhèng)，在两年内(nèi)可以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三(sān)大股指主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票(piào)”的市(s命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么hì)场(chǎng)报(bào)以乐观。可见随着美(měi)债上限谈判(pàn)的尘埃落(luò)定，美股仍有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策(cè)上

　　美国参议院已经投票通(tōng)过(guò)债务上限法案，市场关注焦点再度回到美国未来的财政政策和(hé)货币政策上。肖(xiào)令君认为(wèi)，如果未(wèi)出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可(kě)能(néng)会(huì)持(chí)续关注就业数据和工商业运行情况，等(děng)待(dài)市(shì)场(chǎng)自然降温至浅萧条(tiáo)后(hòu)再(zài)开启(qǐ)降息，年内(nèi)降息的乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数(shù)据上看，美国经济韧性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继(jì)续反弹(dàn)走高，不排除联储(chǔ)还会继(jì)续(xù)加息的可(kě)能，但加息周(zhōu)期已接近(jìn)尾(wěi)声，利(lì)率(lǜ)基(jī)本见(jiàn)顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预(yù)计(jì)加息对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限(xiàn)协议通(tōng)过后，美国财政部预(yù)计将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场流(liú)动性收(shōu)紧，这或将(jiāng)产(chǎn)生(shēng)显著的吸力(lì)作用。债券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称(chēng)，接下来美国(guó)财政部的工(gōng)作重点是如何为(wèi)美债找到(dào)买(mǎi)家，其中有(yǒu)三个重(zhòng)要看点，即第一(yī)，美(měi)联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表(biǎo)周(zhōu)期(qī)，接(jiē)下(xià)来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债；第二，以中国(guó)为代表的贸易(yì)顺(shùn)差国是否购买美(měi)债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能(néng)成(chéng)为(wèi)购买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称(chēng)，美联(lián)储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖出美(měi)债，美国财(cái)政(zhèng)部发(fā)行(xíng)美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给美债市(shì)场(chǎng)造成极(jí)大抛(pāo)压。他总结道(dào)，美债的重新发行，有可能促使(shǐ)美联储(chǔ)美联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美(měi)联储FOMC申明中(zhōng)删(shān)除(chú)了此前(qián)暗示未来还(hái)会加息的措(cuò)辞，需要关注6月(yuè)利率决(jué)议中美联储是(shì)否能(néng)进一步(bù)确认停(tíng)止(zhǐ)紧缩的(de)态(tài)度(dù)。

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